Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия. Модель альтмана прогнозирования банкротства предприятия Значение z формула модели альтмана

Модель Альтмана - это формула, предложенная американским экономистом Эдвардом Альтманом, которая прогнозирует вероятность банкротства предприятия.

Анализ модели Альтмана производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Модели оценки вероятности банкротства предприятия .

Модель Альтмана - что показывает

Модель Альтмана, показывающая вероятность банкротства , построена на выборе из 66 компаний – 33 успешных и 33 банкрота. Модель предсказывает точно в 95% случаев.

Самой простой является двухфакторная Модель Альтмана. Для нее используются два ключевых показателя: показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (a, b, y).

Формула двухфакторной Модели Альтмана

Так как двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения предприятия, аналитики чаще используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана. Она представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности компаний.

Формула пятифакторной Модели Альтмана

Z5= 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 0,999 * X5

X1 - оборотный капитал / сумма активов предприятия,
X2 - нераспределенная прибыль / сумма активов предприятия,
X3 - прибыль до налогообложения / общая стоимость активов,
X4 - рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств,
Х5 - объем продаж / общая величине активов предприятия.

В результате подсчета Z – показателя делается заключение:

Позже была получена модифицированная пятифакторная модель Альтмана для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Формула модифицированной пятифакторной Модели Альтмана

Z модифицированная = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5

где Х4 – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал (обязательства).

Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна,
Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Синонимы

Z-счет Альтмана

Страница была полезной?

Еще найдено про модель альтмана

Финансовая диагностика российских предприятий с применением модели Альтмана для развитых и формирующихся рынков Альтманом В России дискриминантные модели Альтмана хорошо известны и широко применяются на практике Однако их релевантность нередко подвергается сомнению
Оценка риска вероятности банкротства с помощью logit-моделей В России среди MDA-моделей прогнозирования риска банкротства часто используют двух- и пятифакторные модели Альтмана которые имеют множество недостатков Условия функционирования российских предприятий нередко отличаются от западных Экономическая
Актуальные вопросы и современный опыт анализа финансового состояния организаций - часть 5 Ввиду чего зарубежными аналитиками используется пятифакторная модель Альтмана Z5 Z5 1,2X1 1,4X2 3,3X3 0,6X4 0,999X5, 41 где X1 оборотный капитал к
Векторный метод прогнозирования вероятности банкротства предприятия Z-счет Э Альтмана пятифакторная модель Э Альтмана семифакторная модель Э Альтмана коэффициент У Бивера модель Д Коннана - М
Какая модель лучше прогнозирует банкротство российских предприятий? К В Шамшев заявил что по модели Альтмана признаки банкротства выявлены у 40% компаний 8 из 20 крупнейших имеют признаки банкротства
Сбалансированность платежеспособности предприятия и ликвидности его финансовых ресурсов Экономисты из разных стран на практике проверяющие множество методов апробировали и модель Альтмана применив ее к разным периодам времени После внесения незначительных корректив в предложенную Альтманом
Разработка моделей прогнозирования банкротства российских предприятий для отраслей строительства и сельского хозяйства С 28-35. Проанализируем подробно результаты моделирования Модель Альтмана обеспечивает общую точность прогноза в 64,1% случаев для предприятий строительства и 62,7% -
Анализ финансового состояния с целью определения кредитоспособности организации Колышкин Рассмотрим методику определения вероятности банкротства на примере модели Альтмана как наиболее известной Z-модель Альтмана выглядит следующим образом 4, с 131 Z5 1.2
Результативность применения кейс-метода в оценке риска банкротства организации В частности студенты пришли к выводу что Модель Альтмана в настоящее время является наиболее известной но Z-коэффициент имеет общий серьёзный недостаток -по
Диагностика банкротства сельскохозяйственного предприятия с учетом международного опыта Саратовской области по пятифакторной модели Альтмана за 2013-2015 гг Коэффициенты 2013 г 2014 г 2015 г Отношение 2015 г
Методы прогнозирования вероятности банкротства организации Рентабельность вложений в предприятие 19,4 Модель Альтмана представляет собой пятифакторную модель построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий
Антикризисное управление как инструмент финансовой стабилизации предприятия При построении модели Альтман обследовал 66 предприятий половина из которых обанкротилась в период между 1946 и 1965
Совершенствование подходов и методик анализа финансового состояния предприятия С этой точки зрения интересен прогностический потенциал существующих методов среди которых наиболее известными и широко применяемыми по крайней мере в учебных целях являются методы прогнозирования вероятности утраты платежеспособности пятифак-торная модель Альтмана модель Бивера а также методика оценки финансового состояния применяемая арбитражными управляющими Как показало
Как спрогнозировать банкротство дебитора Двухфакторная модель Альтмана - один из самых простых способов оценить вероятность банкротства потенциального покупателя И главное
Анализ эффективности применения Z-счета Альтмана при диагностике банкротства российских компаний в условиях кризисных явлений в экономике Для анализа банкротства предприятия мы используем модель Альтмана и проанализируем показатели компании за 2013-2014 гг В западной практике финансово-хозяйственной деятельности для
Оценка вероятности банкротства компании ООО «Криотерм» в условиях современной экономики Таблица 3 - Расчет вероятности банкротства по двухфакторной модели Альтмана Показатель Код 2013 2014 Коэффициент текущей ликвидности Ктл 1,76 1,58 Заемный капитал ЗК
Оценка вероятности банкротства Программа ФинЭкАнализ производит оценку вероятности банкротства предприятий используя следующие методы пятифакторную модель Альтмана модифицированную пятифакторную модель Альтмана модель Фулмера модель Стрингейта модель Лиса и Таффлера Дополнительно
Методика управления дебиторской задолженностью предприятия с учетом рисков Двухфакторная модель Альтмана 1 2. Пятифакторная модель Альтмана 2 3 Модель Р Таффлера 2 4. Модель
Методы оценки риска банкротства предприятий Одним из наиболее популярных подходов является мультипликативный дискриминантный анализ представленный моделью Альтмана 8 особенности которой состоят в следующем применительно к конкретной стране и к интервалу
Финансовое прогнозирование в организациях инфокоммуникаций Известные и широко используемые модели Э Альтмана У Бивера Э Тоффлера и др рекомендуется применять для российских инфокоммуникационных компаний

Данная модель позволяет определить вероятность банкротства организации в будущем. Z-модель построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Числа, представленные в формуле для расчета показателей организации были полученные эмпирическим методом.

Двухфакторная модель

Данная модель рассчитывается путем нахождения следующих показателей

X1=Коэффициент текущей ликвидности;

X2=Коэффициент финансовой независимости;

Затем полученные данные рассчитываются по следующей формуле:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,868169456, а за 2013 год - 3,094162305.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,444194561, а за 2013 год - 0,605993783.

Z = 0.3877-1.0736 * 1,868169456 + 0.579 * 0,444194561 = -2.650555379 за 2012 год.

Z = 0.3877-1.0736 * 3,094162305 + 0.579 * 3,094162305 = -4.060463051 за 2013 год.

Исходя из полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленным для 2-х факторной модели.

Таблица 2.1 - Критерии оценки вероятности банкротства 2-х факторной модели Альтмана

Основываясь на данных показателях можно сделать вывод, что 2-х факторная модель показала риск банкротства меньше 50% , так как Z<0 в обоих случаях.

Пятифакторная модель

Пятифакторная модель является более точной в связи с большем количеством показателей, которые повышают ее точность. В связи с этим зачастую результаты данных моделей противоречат друг другу. Для данной модели находятся следующие показатели:

X1 = Оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам;

X2 = Уровень финансового рычага компании;

X3 = Отражает эффективность операционной деятельности компании;

X4 = Стоимость всех обязательств;

X5 = Рентабельность активов предприятия.

;

После чего они рассчитываются по следующей формуле:

Z = 1,2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0,6*X4+0.999*X5

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил - 0,008787722, а за 2013 год 0,262981806.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,844155722, а за 2013 год 0,608191385.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,012586261, а за 2013 год 0,010140108.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,506691164, а за 2013 год 1,038364119.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412, а за 2013 год - 0,003855963.

Z=1,2*(-0,008787722)+1.4*0,844155722+3.3*0,012586261+0,6* 0,506691164+0.999*0,004519412 = 1,521336997 за 2012 год.

Z=1,2*0,262981806+1.4*0,608191385+3.3*0,010140108+0,6*1,038364119+0.999*(-0,003855963) = 1,827379042

Исходя из полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленным для 5 факторной модели.

Таблица 2.2 - Критерии оценки вероятности банкротства 5-х факторной модели Альтмана

Исходя из полученных данных можно сделать вывод, что 5 факторная модель показала не среднюю вероятность банкротства для 2012 года, которая составляет от 30 до 50% при критерии если 2,77 <= Z < 1,81. В 2013 году риск банкротства весьма возрос и составил от 80 до 100% при критери, если Z < 1,81.

Данная пятифакторная модель Альтмана является модифицированной и предназначена для компаний разместивших свои акции на фондовом рынке, таких как ЗАО "Магнит".

У модели Альтмана очень высокий процент точности прогноза, который составляет при расчете на год 95%, а при расчете на два года 83%. Однако точность данной модели встает под вопросам при использовании ее в России в связи с тем, что она изначально разрабатывалась для американского рынка. Основными причинами является то, что в России сильно отличается конъюнктура рынка и иная форма сдачи бухгалтерской отчетности которая отличается от МСФО.

Для точности данного исследования необходимо рассмотреть другие модели.

Модель Таффлера-Тишоу для прогноза риска банкротства

X1-Cтепень выполнимости обязательств за счет внутренних источников финансирования;

X2 - Состояние оборотного капитала;

X3 - Финансовых рисков;

Данные показатели необходимы для построения модели по формуле. Они рассчитываются следующим образом:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,003749558, а за 2013 год-0,001117157.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,506691164, а за 2013 год 1,03864119.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,083420847, а за 2013 год 0,126628333.

Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X4

Вероятность банкротства Z рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для расчета с числами, найденными авторами модели эмпирическим методом.

Z = 0,53*0,003749558 + 0,13*0,506691164 + 0,18*0,083420847 + 0,16*0,004519412= 0,083595975

Z = 0,53*(-0,001117157) + 0,13*1,03864119 + 0,18*0,126628333 + 0,16*0,003855963= 0,157805296

Исходя из полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленными для данной модели.

Таблица 2.3 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Таффлера-Тишоу

На основании полученных данных из данной модели можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании "Магнит" высокая, так как показатель банкротства Z<0,2. Результаты, полученные при расчетах данной модели, подтверждают результаты пятифакторной модели Альтмана.

Модель Таффлера-Тишоу была разработана британскими учеными для определения вероятности банкротства. Модель строилась путем исследования финансовой отчетности 80 организаций, часть из которых обанкротилась.

Хотя в международной практике менеджмента модель считается весьма точной в своих данных, многие российские ученые утверждают, что данная модель допускает ошибки при использовании ее в России. Она модель разрабатывалась на основе исследований британских организаций, у которых специфика управления финансами отличается даже от американских организаций.

На основании данного вывода необходимо провести более глубокое исследование вероятности банкротства ЗАО "Магнит". Необходимо использовать модель с большим количеством критериев и переменных для диагностики банкротства данного объекта.

В связи с этим рассмотрим девяти факторную модель Фулмера классификации банкротства.

Модель Фулмера классификации банкротства

Данная модель разработана американским учеными путем исследования 60 организаций, 30 из которых в течении нескольких лет обанкротились. Точность данной модели значительно выше, чем у модели Альтмена и Тафлера-Тишоу в связи с тем, что идет более детальный анализ показателей организации. Опираясь на международную практику точность данной модели составляет 98% при интервале исследований в год и 81% при исследуемом периоде больше года.

X1- Нераспределенная прибыль прошлых лет;

X2- Выручка от реализации / Баланс;

X3- Выручка от реализации / Баланс;

X4- Денежный поток / Долгосрочные и краткосрочные обязательства;

X5- Долгосрочные обязательства / Баланс;

X6 - Краткосрочные обязательства / Совокупные активы;

X7 - log (материальные активы);

X8 - Оборотный капитал / Долгосрочные и краткосрочные обязательства;

Х9 - log (прибыль до налогообложения + проценты к уплате/выплаченные проценты.

Данные показатели рассчитываются исходя из данных компании "Магнит", взятых из ее годовой финансовой отчетности и имеют следующий вид:

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.69242748, а за 2013 год 0,622667417.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.004519412, а за 2013 год 0,003855963.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.168441598, а за 2013 год 0,266997356.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.367661399, а за 2013 год 0,424004302.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.224151673, а за 2013 год 0,25070425.

Показатель X6 компании "Магнит" за 2012 год составил 0.083420847, а за 2013 год 0,126628333.

Показатель X7 компании "Магнит" за 2012 год составил 7,792423833, а за 2013 год 7,90691997.

Показатель X8 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,514623791, а за 2013 год 2,137242173.

Показатель X9 компании "Магнит" за 2012 год составил 6,902023408, а за 2013 год 7,133075946.

Вероятность банкротства в данной модели рассчитывается по формуле:

H = 5,528*Х1 + 0,212*Х2 + 0,073*Х3 + 1,270*Х4 – 0,120*Х5 + 2,335*Х6 + 0,575*Х7 + 1,083*Х8 + 0,894*Х9 – 6,075

Данная формула рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для нахождения H. Изначально, представленные в формуле числовые значения были найденные эмпирическим методом.

H = 5,528*0,69242748 + 0,212*0,004519412 + 0,073*0,168441598 + 1,270*0,367661399 – 0,120*0,224151673 + 2,335*0,083420847 + 0,575*7,792423833 + 1,083*0,514623791 + 0,894*6,902023408 – 6,075= 9,6092311

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2013 год

H = 5,528*0,622667417 + 0,212*0,003855963 + 0,073*0,266997356 + 1,270*0,424004302 – 0,120*0,25070425 + 2,335*0,126628333 + 0,575*7,90691997 + 1,083*2,137242173 + 0,894*7,133075946 – 6,075= 11,42957401

На основании полученных данных мы определяем вероятность банкротства по критериям, установленных для данной модели.

Таблица 2.4 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Фулмера

Исходя из анализа полученных данных можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" минимальна так как Н > 0. Данная модель подтверждает показатели, полученные в двухфакторной модели Альтмана, но противоречит результатам 5 факторной модели Альтмана и модели Таффлера-Тишоу.

Положительный результат полученный в данной модели, скорее всего, был получен за счет более глубокого анализа финансового состояния организации.

Прогностическая модель платежеспособности Спрингейта

Данная модель была разработана Гордоном Л. В. Спрингейтом на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа. При разработке модели было отобрано 19 финансовых коэффициентов, которые наиболее точно показывали финансовое состояния организации. Из них Спрингейтом было отобрано четыре коэффициента, которые по его мнению являются основными. На основании этих коэффициентов была построена модель Спрингейта.

Числовые значения, представленные в модели, были получены Спрингейтом путем эмпирического метода. Модель была протестирована на сорока организациях и показала весьма впечатляющие результаты 92,5% точность предсказания неплатежеспособности на год вперёд.

Для построения данной модели находятся следующие показатели:

X1 - Оборотный капитал / Баланс;

X2 - EBIT / Баланс;

X3 - EBT / Краткосрочные обязательства;

X4 - Выручка (нетто) от реализации / Баланс.

Данные показатели рассчитываются исходя из данных компании "Магнит" взятых из ее годовой финансовой отчетности и имеют следующий вид:

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,072423431, а за 2013 год 0,265180282.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,096690654, а за 2013 год 0,135257374.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,159070638, а за 2013 год 1,068144632.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412, а за 2013 год 0,003855963.

Вероятность банкротства в данной модели рассчитывается по формуле:

Z = 1,03*X1 + 3,07*X2 + 0,66*X3 + 0,4*X4

Данная формула рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для нахождения Z-score.

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

Z = 1,03*0,072423431+ 3,07*0,096690654+ 0,66*1,159070638+ 0,4*0,004519412=1,138230829

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

Z = 1,03*0,265180282+ 3,07*0,135257374+ 0,66*1,068144632+ 0,4*0,003855963=1,394893672

Исходя из полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.5 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Спрингейта

Исходя из анализа полученных данных можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" минимальна так как Z > 0,862. Положительный результат был получен скорее всего за счет того что в основе разработки данной модели легла ранняя двухфакторная модель Альтменна, которая тоже показала положительный результата, в отличии от ее пятифакторной усовершенствованной модели.

Модель прогноза риска банкротства

иркутской государственной экономической академии (ИГЭА)

Данная модель была разработана в Иркутской государственной экономической академии для оценки вероятности наступления банкротства, получившая в дальнейшем название в честь института "ИГЭА". Модель разрабатывалась специально для Российского рынка с целью обеспечить более высокую точность прогноза банкротства путем учета в ней специфики конъюнктуры данного рынка. Эта модель хороша тем, что в ней отсутствуют минусы зарубежных моделей в связи с тем что модель является отечественной. Модель рассчитывается по следующим показателям:

X1 - Чистый оборотный (работающий) капитал / активы;

X2 - Чистая прибыль / собственный капитал;

X3 - Чистый доход / валюта баланса;

X4 - Чистая прибыль / суммарные затраты.

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 2,73034 , а за 2013 год 3,7864308.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,163313194 , а за 2013 год 0,256943971.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412 , а за 2013 год 0,003855963.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,272069935, а за 2013 год 0,225788776.

Вероятность банкротства рассчитывается по формуле R- модели ИГЭА, имеющий следующий вид:

R = 8,38*X1 + X2 + 0,054*X3 + 0,63* X4

Данная формула рассчитывается путем подставления в формулу найденных показателей для нахождения R.

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

R =8,38*2.73034E-08 + 0.163313194 + 0,054*0.004519412 + 0,63* 0.272069935 = 0.171444144

Расчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2013 год:

R = 8,38*3.78643T-08 + 0.256943971 + 0,054*0.003855963 + 0,63* 0.225788776 = 0.142300747

Таблица 2.6 - Критерии оценки вероятности банкротства модели ИГЭА

Окончание табл. 2.6.

Исходя из анализа полученных данных можно сделать вывод, что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" высокая, так как R находится в промежутки 0 – 0,18. В процентном отношении вероятность банкротства составила от 60 до 80 %.

Данная модель в сравнении с зарубежными наиболее чата показывает положительный результат. В данном случае она подтверждает результаты зарубежных моделей.

Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Бивера

Данная модель была разработанная финансовым аналитиком Уильямом Бивером. Данная модель предлагает анализ диагностики банротства при использовании собственной системы показателей и оценки финансового состояния предприятия. Пятифакторную модель, содержащую следующие индикаторы:

X1 - коэффициент Бивера;

X2 - рентабельность активов;

X3 - Финансовый леверидж;

X4 - Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами;

X5 - Коэффициент текущей ликвидности.

Данные показатели находятся следующим образом:

После проведения расчетов вероятности банкротства по данным формулам, были получены следующие данные:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,369607237 , а за 2013 год 0,425374941.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,113082543 , а за 2013 год 0,159990638.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,30757252 , а за 2013 год 0,377332583.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,579344936 , а за 2013 год 0,462676778.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил -6,450839237 , а за 2013 год -1,824951694.

На основании полученных данных, необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.7 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Бивера

Окончание табл. 2.7.

При проведении анализа вероятности банкротства полученные значения показателей были сравнены с критериями оценки возможного наступления неплатежеспособности согласно критериям, предложенной в данной модели.

Анализ модели Бивера показал минимальный риск банкротства за весь период по показателям X1, X2, X5. Показатель X3 определил вероятность банкротства за следующие 5 лет или 1 год, которая составила 67%, а показатель X4 определил высокий риск банкротства за весь период.

Исходя из этих данных, можно сделать вывод, что риск банкротства при суммарном анализе всех показателей составил 23,5% вероятности за весь период.

При применении данной модели можно отметить, что использование показателей рентабельности активов и вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании позволяет получить более детальное представление состояния основных показателей.

К недостатком данной модели, которые привели к трудностям анализа можно отметить: отсутствие результирующего показателя, сложность интерпретации итогового значения; использование устаревших данных.

Модель Лиса - оценки вероятности банкротства организации

Модель Лиса была разработана в 1972 году, для предприятий Великобритании.

Данная модель в процессе разработки учитывала конъюнктуру рынка Англии, также тенденции и механизмы управления экономикой того времени. На сегодняшний день она по-прежнему используется экономистами для проведения анализа диагностики банкротства как иностранными, так и Российскими.

Данная модель рассчитывается путем нахождения и анализа следующих данных:

Х1 - оборотный капитал / сумма активов;
Х2 - прибыль от реализации / сумма активов;
Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;
Х4 - собственный капитал / заемный капитал.

Представленные показатели рассчитываются следующим образом:

Данные показатели были найдены путем их расчета по данным финансовой отчетности компании "Магнит". Получены следующие значения

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,072423431 , а за 2013 год 0,265180282.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,000312791 , а за 2013 год -0,000141464.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,113082543 , а за 2013 год 0,159990638.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 2,251265745 , а за 2013 год 1,650181947.

Вероятность банкротства рассчитывается по формуле Z-score модели Лиса, имеющий следующий вид:

Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,0014*Х4

Данная формула рассчитывается путем подставления в нее найденных показателей для нахождения Z.

Расчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2012 год:

Z = 0,063*0,072423431 + 0,092*0,000312791 + 0,057*0,113082543 + 0,0014*2,251265745 = 0.01418893

Расчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2013 год:

Z = 0,063*0,265180282+ 0,092*(-0,000141464) + 0,057*0,159990638+ 0,0014*1,650181947 = 0.028123064

На основании полученных данных необходимо определить вероятность банкротства по критериям, установленным для данной модели.

Таблица 2.8 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Лиса

Исходя из полученных данных можно сделать вывод, что модель Лиса показала минимальную вероятность банкротства так как Z > 0,037.

Данная модель при использовании в Российской практике зачатую показывает завышенные показатели Z, что является прогнозом вероятности банкротства, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства предприятия

Данная модель была разработана отечественным экономистом специально для российского рынка. При ее создании учитывалась уникальность стандарта российской сдачи отчетности, конъюнктуры рынка. Данная модель разрабатывалась опираясь на исследования российских организаций и их финансовые показатели. Изначальные числовые значения, представленные в формулах модели были найдены эмпирическим методом.

В данной модели используются следующие показатели:

Х1=Куп– коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;

Х2=Кз– коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;

Х3=Кс – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов. Этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;

Х4=Кур – убыточность реализации продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объёму реализации этой продукции;

Х5=Кфл – коэффициент финансового левериджа (финансового риска) – отношение заемного капитала (долгосрочные и краткосрочные обязательства) к собственным источникам финансирования;

Х6=Кзаг – коэффициент загрузки активов как величина обратная коэффициенту оборачиваемости активов – отношение общей величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке.

Данные показатели находятся следующим образом:

;

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0, а за 2013 год 0.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,008222356 , а за 2013 год 0,702498706.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,116024906 , а за 2013 год 0,324689249.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0 , а за 2013 год 0.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,444194561, а за 2013 год 0,605993783.

Показатель X6 компании "Магнит" за 2012 год составил 221,2677328 , а за 2013 год 259,3386026.

Кфакт = 0,25Х1 + 0,1Х2 + 0,2Х3 + 0,25Х4+ 0,1Х5 + 0,1Х6

Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * Х6

Рассчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2012 год:

Кфакт = 0,25*0 + 0,1*0,008222356 + 0,2*1,116024906 + 0,25*0+ 0,1*0,444194561 + 0,1*221,2677328 = 22,39521995

Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * 221,2677328 = 23,69677328

Рассчет вероятности банкротства компании "Магнит" за 2013 год:

Кфакт = 0,25*0 + 0,1*0,702498706 + 0,2*0,324689249 + 0,25*0+ 0,1*0,605993783 + 0,1*259,3386026 = 26,12964736

Кn = 0,25 * 0 + 0,1 * 1 + 0,2 * 7 + 0,25 * 0 + 0,1 * 0,7 + 0,1 * 259,3386026 = 27,50386026

Таблица 2.9 - Критерии оценки вероятности банкротства модели О.П. Зайцевой

Основываясь на результаты полученные путем рассчета вероятности банкротства по модели О.П. Зайцевой, можно оценить вероятность наступления неплатежеспособности путем оценки по предложенным нам критериям в данной модели. Исходя их этого можно сделать вывод, что вероятность банкротства ЗАО "Магнит" минимальна, так как показатель Кфакт< Кn за период в два года.

Модель Ж. Конана и М. Голдера оценки платежеспособности

Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, опираясь на модель Альтмана, разработали свою модель, позволяющую определить вероятность наступления банкротства хозяйственного субъекта. Данная модель широко используется в Европе и США. В России к данной модели прибегают реже, так как зачастую стараются использовать оригинальную модель Альтмана или отечественные модели.

Данная модель строится по следующим показателям:

Х1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;

Х2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;

Х3 - отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);

Х4 - отношение расходов на оплату труда к добавленной стоимости (себестоимость - стоимость сырья, энергии, услуг сторонних организаций);

Х5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу.

Данные показатели находятся следующим образом:

;

Данные показатели были найдены путем их рассчета по данным финансовой отчетности компании "Магнит". Получены следующие значения:

Показатель X1 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,155743873, а за 2013 год 0,391805837.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,916579153, а за 2013 год 0,873371667.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,019942937, а за 2013 год 0,0399318.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,41799269, а за 2013 год 0,590443216.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,367661399, а за 2013 год 0,424004302.

Вероятность банкротства рассчитывается по следующим формулам:

Z = -0,16Х1 - 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 - 0,24Х5

Данные формулы рассчитываются путем подставления в них найденных показателей.

Рассчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2012 год:

Z = -0,16*0,155743873 - 0,22*0,916579153 + 0,87*0,019942937 + 0,10*0,41799269 - 0,24*0,367661399 = -0,255655545

Рассчет вероятность банкрота компании "Магнит" за 2013 год:

Z = -0,16*0,391805837 - 0,22*0,873371667 + 0,87*0,0399318 + 0,10*0,590443216 - 0,24*0,424004302 = -0,270583345

Таблица 2.10 - Критерии оценки вероятности банкротства модели О.П Ж. Конана и М. Голдера

Окончание табл. 2.10

На основании полученных данных из модели Ж. Конана и М. Голдера можно сделать вывод, что вероятность банкротства предприятия ЗАО "Магнит" минимальна в связи с тем, что Z значительно меньше приближенных в таблице критериев оценки вероятности банкротства.

Модель Р.С. Сайфуллина, Г.Г.Кадыкова

Модель Р.С. Сайфуллина, и Г.Г.Кадыкова является одной из самых знаменитых моделей диагностики банкротства в России. Данная модель может применятся для любой отрасли и любого рынка как в России, так и за ее приделами. Модель разрабатывалась для организаций различного масштаба для определения риска банкротства. Числовые значения, представленные в данной модели, были найдены авторами модели эмпирическим методом.

Показатель X2 компании "Магнит" за 2012 год составил 1,87357037 , а за 2013 год 3,097268943.

Показатель X3 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,004519412, а за 2013 год 0,003855963.

Показатель X4 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,06921062, а за 2013 год -0,036686999.

Показатель X5 компании "Магнит" за 2012 год составил 0,000451731, а за 2013 год -0,00022719.

Вероятность банкротства рассчитывается по следующим формулам:

R= 2*X1 +0,1*X2 +0,08*X3 +0,45*X4+X5

Данные формулы рассчитываются путем подставления в них найденных показателей.

Рассчет вероятности банкротва компании "Магнит" за 2012 год:

R= 2*(-0,973588787)+0,1*1,87357037+0,08*0,004519412+0,45*0,06921062+

0,000451731= -1,727862474

Рассчет вероятности банкротва компании "Магнит" за 2013 год:

R= 2*0,036946692+0,1*3,097268943+0,08*0,003855963+0,45*(-0,036686999)+(-0,00022719) = 0,367192415

Таблица 2.11 - Критерии оценки вероятности банкротства модели Р.С. Сайфуллина, Г.Г.Кадыкова

Исходя из полученных данных при рассчете модели Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова, можно сделать вывод. Что вероятность банкротства компании ЗАО "Магнит" в период с 2012 по 2013 год является высокой, так как показатель банкротства R<1. Данная модель подтверждает вероятность риска, полученную в предыдущих моделях.

2.3 Анализ текущего финансового состояния ЗАО "Магнит"

Таблица 12- Аналитических показателей экспресс-анализа ЗАО "Магнит"

Окончание табл. 2.12

2. Оценка финансового положения	1. Величина собственных средств (собственный капитал)		47 377 703	50 882 560
2. Коэффициент текущей ликвидности	от 1,5 до 2,5	0,90	3,08
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	от 0,2	0,90	3,08
4. Коэффициент автономии	от 0,5	0,69	0,62
5. Доля долгосрочных заемных средств в общей сумме источников		22,4%	25,1%
6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	от 0,1	-2,03	0,04
3. Наличие "больных"статей баланса	1. Убытки
2. Кредиты и займы, не погашенные в срок		3 299 214	3 299 214
3. Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность		15 913 446	18 299 350
4. Векселя выданные (полученные) просроченные		1 041 354

На основании экспресс-анализа ЗАО "Магнит" можно сделать следующие выводы:

1. Оценка имущественного положения помогла определить, что величина основных средств в рассматриваемом периоде уменьшалась, что привело к уменьшению общей суммы основных активов на 0,3%. Общая сумма хозяйственных средств увеличилась что и привело к увеличению коэффициент износа основных средств на 5,8%. Данные показатели характеризуют имущественное положение организации как положительное.

2. Оценка финансового положения показала, что величина собственных средств увеличилась на 3 504 857 рублей. Что в свою очередь привело к увеличению коэффициента текущей ликвидности и абсолютной ликвидности до 3,08 что значительно выше нормы. Коэффициент финансовой независимости (автономии) понизился на 0,07 за счет того, что увеличилась доля заемных средств на 1,7%. На основании увеличения собственного капитала произошло увеличение обеспеченности собственными оборотными средствами по отношению к прошлому году на 1,99%.

3. При проведении экспресс-анализа были выявлены "больные" статьи баланса за рассматриваемый период. Были не погашены кредиты и займы в указанный срок, тем самым задолженность по данной статье расходов осталась прежней. Также просроченная дебиторская и кредиторская задолженность увеличилась на 2 385 904 по сравнению с прошлым годом. Но при этом просроченные векселя были сведены к нулю.

Данный анализ подтвердил рентабельность предприятия и способность ее расплачиваться по своим финансовым обязательствам. Вопросы по больным статьям расходов пока не были решены в связи с тем, что большая часть оборотного капитала является заемной и организации нужно выйти на определенный объем продаж, что бы у собственников появилась возможность выкупить паи и расплатится с долгами. В заключении хочется отметить, что наличие задолженности никак не повлияла на рентабельность организации, так как ее убытки не выросли за рассматриваемый период.

На основании полученных в ходе расчетов финансовых показателей организации ЗАО "Магнит" можно сделать вывод о его финансовом состоянии и вероятности наступления неплатежеспособности в будущем.

Финансовый анализ показал, что хозяйственный субъект является рентабельным, и его производственных мощностей хватает, чтобы добиться в дальнейшей перспективе экономической эффективности. Однако в ходе проведения данного анализа были выявлены следующие негативные факторы: 1. Высокая доля основного, оборотного капитала компании является заемным. Это приводит к ослаблению менеджмента организации в связи с повышением рисков негативных внешних факторов при изменении конъюнктуры рынка; 2. Низкая зарплата сотрудников фронт линии. Это не позволяет привлечь квалифицированный персонал, что влияет на качество обслуживания потребителей и репутацию компании. Решение данных проблем было предложено в данном разделе. Однако данные проблем никак не отражаются на решении об открытии филиала, или приобретении франшизы.

Также, были проведены анализы вероятности банкротства данного хозяйственного субъекта для определения его платежеспособности в будущем.

Для анализа вероятности банкротства были применены одиннадцать моделей, разработанные как зарубежными экономистами, так и отечественными. Шесть моделей показали, что вероятность банкротства минимальна, остальные пять определили высокий и средний риск наступления банкротства. Модели, которые определили высокую степень банкротства были разработаны для зарубежных рынков и не учитывали уникальность нашей конъюнктуры рынка и специфическую форму ведения отчетности. После чего, для определения рентабельности был праведен экспресс-анализ финансового состояния, который подтврердл высокий уровень рентабельности организации.

На основании проведенных анализов можно сделать вывод, что ЗАО "Магнит" является платежеспособным и перспективным хозяйственным субъектом. На основании этого утверждения, подкрепленных представленными расчетами в данном разделе, можно рекомендовать данный субъект рынка как перспективный объект инвестиционной деятельности, а также как надежный бизнес, который можно приобрести посредством покупки франшизы, или приобретения достаточной доли акций. Также, данный бизнес рекомендуется к развитию путем создания новых конкурентных преимуществ и открытием новых филиалов.

2. Пятифакторная модель Альтмана для компаний, акции которых котируются на бирже ()

3. Модифицированная пятифакторная модель Альтмана ()

4. Модель Альтмана для непроизводственных компаний ()

8. Четырехфакторная модель ИГЭА ()

12. Модель Ж. Конана и М. Голдера ()

В итоге расчёта формируется сводная таблица выводов о вероятности банкротства по этим моделям

Выводы по анализу строятся на основе выявленных проблем: примеры проблем, выявляемых при анализе .

Примеры мероприятий для устранения выявленных проблем: примеры мероприятий для ВКР .

Выводы по финансовому анализу вы можете сделать самостоятельно, либо заказать их на любой бирже для студентов.

Для оценки стоимости вы можете оставить заявку на бирже. Если никто не подойдёт - просто удалите заявку и всё.

Хочу выразить благодарность ресурсу afdanalyse.ru , на котором я нашёл исходные данные для создания этой таблицы. Пришлось, конечно, поправить опечатки и ошибки, но без работы авторов этого сайта данная таблица прогноза банкротства предприятия не появилась бы.

Перед вводом данных ознакомьтесь, пожалуйста, со статьёй:

Пользуйтесь. С уважением, Александр Крылов

Если таблица не помещается, откройте её в новом окне: оценка риска развития несостоятельности (банкротства) предприятия

Финансовый анализ:

Z-модель Альтмана строится с применением аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis). В общем случае формула получения значения скоринга выглядит как многочлен: Z = A1X1 +…
Пятифакторная модель Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже, - самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной…
Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке Данная модель была опубликована в 1983 году (Altman E.I. Corporate Financial Distress. – New…
Модель ИГЭА риска банкротства (иркутская модель) - одна из немногих отечественных моделей оценки вероятности наступления банкротства. R-модель разработана в Иркутской государственной экономической академии. Формула расчета модели…
Прогнозная модель платежеспособности Спрингейта. Гордоном Л. В. Спрингейтом (Gordon LV Springate) в 1978 года, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель…
Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний В 1993 году Альтман продолжая исследования, пересмотрел модель для непроизводственных компаний. (Altman, E., Corporate financial distress and bankruptcy. (3rd ed.).…
Двухфакторная модель Альтмана - простая и наглядная методика прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой рассчитывают влияние только двух показателей: коэффициент текущей ликвидности удельный вес заёмных…
Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Таффлера, Тишоу В 1977 г. британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на основе данных 80…
Модель Лиса была разработана Р. Лисом (Lis R.) в 1972 году для предприятий Великобритании Формула показателя Лиса: Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,0014Х4 где…
Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод Альтмана, построили свою модель. Формула Конана-Голдера: Z = -0,16Х1 - 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 - 0,24Х5…

Z-модель Альтмана строится с применением аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis). В общем случае формула получения значения скоринга выглядит как обычный многочлен:

Z = A1X1 + A2X2 + … + AnXn
Где, А1…An - весовые коэффициенты, характеризующие значимость факторов риска; Х1…Xn - факторы риска, определяющие кредитоспособность заемщика; Z - значение оценки скоринга.

Эта формула применяется для расчета значения кредитного скоринга, или численного значения, характеризующего качество кредитоспособности заемщика. Именно такая (или аналогичная) формула - ядро практически любой существующей системы скоринга, в том числе и в модели Альтмана .

При разработке собственной модели Альтман изучил финансовое положение 66 предприятий, половина из которых обанкротилась, а другая половина продолжала успешно работать. На сегодняшний день в экономический литературе упоминается семь моделей Альтмана, рассмотрим формулы их расчета:

Общий экономический смысл Z-модели представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период.

Двухфакторная модель Альтмана

Это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей это: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,0579 * (ЗК/П)
Где, Ктл - коэффициент текущей ликвидности; ЗК - заемный капитал; П - пассивы.

При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока.

Отметим, что во многих источниках формула приведена в виде:

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П), что вполне возможно является следствием банальной опечатки.

Также часто встречается формула вида:

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,0579 * Кзс

Где, Кзс - коэффициент капитализации, определяемый как отношение суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств к собственному капиталу.

В России применение двухфакторной модели Альтмана было исследовано М.А. Федотовой, которая считает, что для повышения точности прогноза необходимо добавить к ней третий показатель - рентабельность активов . Но практической ценности модифицированная формула по М.А. Федотовой не имеет, так как в России отсутствует какая либо значимая статистика по организациям-банкротам и весовой фактор, предложенный М.А. Федотовой, не был определен.

Пятифакторная модель Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже

Самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5
Где,
X1 - Working Capital / Total Assets.
X2 - Retained Earnings / Total Assets.
X3 - Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets.
X4 - Market Value Equity / Book Value of Total Liabilities.
X5 - Sales / Total Assets.
Где,
X1 - оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.
X2 - не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании.
X3 - прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.
X4 - рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.
Х5 - объем продаж к общей величине активов предприятия, характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z-показателя для конкретного предприятия делается заключение:

Если Z < 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

Если 2,77 <= Z < 1,81 - средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

Если 2,99 < Z < 2,77 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

Если Z <= 2,99 - ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,998Х5
Где Х4 = балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал (обязательства)

Отметим что, во многих российских источниках формула приведена в следующем виде:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5

Если Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний

В 1993 году Альтман продолжая исследования, пересмотрел модель для непроизводственных компаний. (Altman, E., Corporate financial distress and bankruptcy. (3rd ed.). New York: John Wiley & Sons, Inc).

Из Z-счета Альтман исключает показатель Х5 = Sales / Total Assets, первые три переменные остаются неизменными, однако, весовые множители снова пересчитывается. Таким образом формула Z-модели Альтман для непроизводственных компаний принимает вид:

Z = 6,56Х1 + 3,26Х2 + 6,72Х3 + 1,05Х4
Где,
Х1 - Оборотный капитал / Активы (в зарубежных источниках Рабочий капитал / Активы, Working Capital / Total Assets).
Х2 - Нераспределенная прибыль / Активы (Retained Earnings / Total Assets).
Х3 - Прибыль до налогообложения / Активы или EBIT / Активы (Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets).
Х4 - Собственный капитал / Обязательства (Book Value of Equity / Total Liabilities)

В случае если значение Z:

Равно или менее 1,1 - ситуация критична, организация с высокой долей вероятности банкрот.

Значение показателя равно или превышает 2,6 - нестабильная ситуация, вероятность наступления банкротства организации невелика, но и не исключена.

Показатель находится в пределах диапазона от 1,10 до 2,6 - низкая вероятность банкротства организации.

Модель Альтмана для развивающихся рынков

Для развивающихся рынков, в том числе и России, версия скорринговой модели получила название «Модель скоринга развивающихся рынков» (Emerging Market Scoring, EM Z-score) (Altman E.I. (2003). Managing credit risk: a challenge for the new millennium. Economic Notes, Vol. 31, Issue 2 (December)). В формулу модели добавляется константа 3,25:

EM Z = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 + 3,25

Интерпретация значения EM Z:

Значение EM Z больше 2,60 - вероятность банкротства незначительна, компания финансово устойчиво.

Значение EM Z больше 1,1, но меньше 2,6 - ситуация не определенна.

Значение EM Z меньше 1,1 - ситуация критична, с высокой долей вероятности предприятие обанкротится в ближайшей перспективе.

Семифакторная модель

Модель была разработана Эдвардом Альтманом в 1977 году и позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. Однако, к сожалению, из-за сложности вычислений практического распространения не получила.

Модель Альтмана-Сабато

В 2007 году Э. Альтманом и Д. Сабато была представлена logit-модель, разработанная на основе выборки 120 банкротов и 2010 небанкротов США. (Altman E. I. Modeling credit risk for SMEs: Evidence from the US market / E. I. Altman, G. Sabato // Abacus. 2006. № 19)

Формула модели Альтмана - Сабато имеет вид:

Y = 4,28 + 0,18X1 - 0,01X2 + 0,08X3 + 0,02X4 + 0,19X5

Где,
Х1 - EBITDA / Активы (EBITDA / Total Assets).
Х2 - Краткосрочные обязательства / Собственный капитал (Short Term Debt / Equity Book Value).
Х3 - Чистая прибыль / Активы (Retained Earnings / Total Assets).
Х4 - Денежные средства и краткосрочные вложения / Активы (Cash / Total Assets).
Х5 - EBITDA / Проценты к уплате (EBITDA / Interest Expenses).
е - основание натурального логарифма (число Эйлера, е = 2,71828)

В результате расчета (Р) получится значение от 0 до 1.

Если P>0,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов.

Если P<0,5, то предприятие можно отнести к группе финансово стабильных предприятий.

В ходе использования методов Альтмана часто возникают передержки. В переводной литературе по финансовому анализу, а также во всевозможных российских компиляциях часто встречается формула Альтмана образца 1968 года, и ни слова не говорится о допустимости этого соотношения в анализе ожидаемого банкротства. С таким же успехом в формуле Альтмана могли бы стоять любые другие веса, и это было бы столь же справедливо в отношении российской специфики, как и исходные веса.

Разумеется, мы вправе ожидать, что чем выше, скажем, уровень финансовой автономии предприятия, тем дальше оно отстоит от банкротства. Это же выражают все зависимости, полученные на основе подхода Альтмана. Но сколь в действительности велика эта дистанция - вопрос этот, скорее всего, не будет решен даже тогда, когда появится полноценная представительная статистика российских банкротств.

Подход Альтмана имеет право на существование, когда в наличии (или обосновываются модельно) однородность и репрезентативность событий выживания/банкротства. Но ключевым ограничением этого метода является даже не проблема качественной статистики. Дело в том, что классическая вероятность - это характеристика не отдельного объекта или события, а характеристика генеральной совокупности событий. Рассматривая отдельное предприятие, мы вероятностно описываем его отношение к полной группе. Но уникальность всякого предприятия в том, что оно может выжить и при очень слабых шансах, и, разумеется, наоборот. Единичность судьбы предприятия подталкивает исследователя присмотреться к предприятию пристальнее, расшифровать его уникальность, его специфику, а не «стричь под одну гребенку», не искать похожести, а, напротив, диагностировать и описывать отличия. При таком подходе статистической вероятности места нет.

Пример оценки вероятности банкротства по модели Альтмана в Excel можно скачать .

Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний

Из Z-счета Альтман исключает показатель Х5 = Sales / Total Assets, первые три переменные остаются неизменными, но весовые множители снова пересчитываются.

формула Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:

Z = 6,56Х1 + 3,26Х2 + 6,72Х3 + 1,05Х4

Х1 – Оборотный капитал / Активы (в зарубежных источниках Рабочий капитал / Активы, Working Capital / Total Assets);
Х2 – Нераспределенная прибыль / Активы;
Х3 – Прибыль до налогообложения/ Активы или EBIT / Активы;
Х4 – Собственный капитал / Обязательства

Вывод по Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:

Z равно или менее 1,1 – ситуация критична, организация с высокой долей вероятности банкрот.
Значение показателя Z равно или превышает 2,6 – нестабильная ситуация, вероятность наступления банкротства организации невелика, но и не исключена.
Показатель Z находится в пределах диапазона от 1,10 до 2,6 – низкая вероятность банкротства организации.

Финансовый анализ:

Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке Данная модель была опубликована в 1983 году (Altman E.I. Corporate Financial Distress. – New…
Модель Лиса была разработана Р. Лисом (Lis R.) в 1972 году для предприятий Великобритании Формула показателя Лиса: Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,0014Х4 где…
Пятифакторная модель Альтмана для компаний, чьи акции котируются на бирже, - самая популярная модель Альтмана, именно она была опубликована ученым 1968 году. Формула расчета пятифакторной…
Прогнозная модель платежеспособности Спрингейта. Гордоном Л. В. Спрингейтом (Gordon LV Springate) в 1978 года, на основании модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель…
Z-модель Альтмана строится с применением аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis). В общем случае формула получения значения скоринга выглядит как многочлен: Z = A1X1 +…
Модель ИГЭА риска банкротства (иркутская модель) - одна из немногих отечественных моделей оценки вероятности наступления банкротства. R-модель разработана в Иркутской государственной экономической академии. Формула расчета модели…
Двухфакторная модель Альтмана - простая и наглядная методика прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой рассчитывают влияние только двух показателей: коэффициент текущей ликвидности удельный вес заёмных…
В этой статье вы можете выполнить оценку банкротства онлайн по следующим моделям: 1. Двухфакторная модель Альтмана (О модели, обо всех моделях Альтмана) 2. Пятифакторная модель…
Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод Альтмана, построили свою модель. Формула Конана-Голдера: Z = -0,16Х1 - 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 - 0,24Х5…
Модель Фулмера классификации банкротства была создана на основании обработки данных 60-ти предприятий: 30 потерпевших крах и 30 нормально работающих – со средним годовым оборотом в…